Fixed Income Market

*글로벌 채권 시장 규모

10년전에는 채권시장이 87.8조$이고 주식시장은 56.7조$로 채권시장이 주식시장보다 훨씬 컸는데 2022년 현재는 채권시장이 126.9조$이고 주식시장이 124.4$이므로 거의 같아짐. 이렇게 된 이유는 주식이 채권보다 훨씬 많이 가격이 올랐기 때문. 특히 미국증시는 전세계증시 대비 32%에서 42%로 약진.

이 중 미국 국채 시장은 현재 약 23조$.

*채권 시장이 중요한 이유

규모면에서 당연히 중요하지만 주식시장 참가자에게 채권시장의 움직임은 무시할 수 없는데 그 이유는 채권 금리가 주식의 밸류에이션의 근거를 제공하기 때문.

*인플레이션

피셔 방정식

명목 금리 = 실질 금리 + 기대 인플레이션

기대 인플레이션 = 명목 금리 - 실질 금리 = 일반 재무성 채권 수익률 - 물가 연동 채권 수익률

2 year breakeven  5 year breakeven 10 year breakeven 5year 5year forward inflation expectation

서베이 방식에 의한 인플레이션 추정 : NY Fed 미시건大 서베이 등

*일드커브 

여기서는 2년 국채와 10년 국채의 금리차를 예로 들었으나 종래부터 써오던 지표는 3개월 금리와 10년 국채 차이였다. 현재 3M-10년은 역전되지는 않았지만 역전되기 일보 직전.

일드커브는 마켓 타이밍으로 전혀 써먹을 수 없는데 이게 리세션의 전조인 것은 맞지만 역전이 일어난 후 실제 리세션이 오기까지 수개월에서 1년 6개월이라는 타임 래그가 존재하기 때문. 

또 리세션이 시작하기 전에 대개 증시는 이미 하락하고 있고 또 리세션이 끝나기 전에 이미 증시는 바닥을 치고 상승해 버린다. 일드커브가 역전하기 한참 전에 이미 증시는 조정을 시작하는 경우가 대부분이다.

*Money Market

EFFR : Effective Federal Funds Rate

IOER : Interest rates On Excess Reserves

RRP : Reverse RePo 

SRF : Standing Repo Facility (2021 7월 도입)

레포 마켓 

1. 글로벌 레포 시장 15조$ 하루 거래량 3-4조$

2. 상업 은행 방대한 채권 포트폴리오 보유 >>> 레포 시장에서 현금 조달

3. 보험회사 펜션펀드 MMF 기업들 >>> 레포 시장에서 대부자 역할 >>> 리버스 레포.

이들은 연준에 계좌가 없음. 그러므로 상업 은행들에 맡기거나 리버스 레포를 통해 자금을 운용.

최근에는 FED가 레포의 큰 손이 되어 2조$가 넘는 자금을 흡수하고 있음.

향후 QT 규모가 커지면 FED는 SRF를 통한 뱅킹 시스템에 자금 공급을 늘려야 함은 물론 레포로 운용자금을 받아주는 역할도 늘려야 할 듯.

*참고

2019년 9월 17일 레포 금리 급등 - QT의 영향

*QT